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    時(shí)間回到6月20日，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力突然釋放，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率盤(pán)中飆升至30%，當(dāng)天的上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率也達(dá)到13.444%，較前一交易日大幅上升578.40BP，創(chuàng)出歷史新高。流動(dòng)性緊張的局面也同時(shí)蔓延到債券市場(chǎng)和貨幣型基金市場(chǎng)。部分久期較高的國(guó)債單日下跌幅度超過(guò)1元，同時(shí)貨幣型基金也面臨巨大的贖回壓力。

    一時(shí)間，銀行缺錢(qián)，股市缺錢(qián)，中小企業(yè)缺錢(qián)的消息不脛而走，然而央行近期公布的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)卻又給出了截然不同的答案：5月末，人民幣存款余額為99.31萬(wàn)億元，逼近百萬(wàn)億元大關(guān)；人民幣貸款余額67.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%；M2余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%。如此看來(lái)，眼下的“錢(qián)荒”看似來(lái)勢(shì)兇猛，實(shí)則是一場(chǎng)資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒(méi)有錢(qián)，而是錢(qián)沒(méi)出現(xiàn)在正確的地方。

    分析人士指出，銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”主要通過(guò)兩種方式影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)：一是同業(yè)市場(chǎng)利率走高將會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性；二是同業(yè)市場(chǎng)利率維持高位較長(zhǎng)時(shí)間會(huì)使流動(dòng)性預(yù)期紊亂，可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性收縮力度較大，資金鏈斷裂。

    銀行資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨著一個(gè)重要問(wèn)題，就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足。央行近日發(fā)布的二季度銀行家調(diào)查問(wèn)卷顯示，貸款總體需求指數(shù)環(huán)比回落4.9個(gè)百分點(diǎn)至72.5%。其中，制造業(yè)貸款需求指數(shù)及小型企業(yè)貸款需求指數(shù)回落幅度較大，分別達(dá)5.5個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)分別環(huán)比回落8.1個(gè)百分點(diǎn)和5.1個(gè)百分點(diǎn)至64.1%和35.1%。 

    值得注意的是，“錢(qián)荒”得到緩解之后，流動(dòng)性也不可能再像今年一季度那樣寬松，市場(chǎng)利率水平或長(zhǎng)期處于高位。這可能會(huì)在一定程度上影響中小企業(yè)發(fā)展。不過(guò)，大多數(shù)專(zhuān)家認(rèn)為銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”短期內(nèi)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊不會(huì)太大。中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征稱(chēng)：“流動(dòng)性緊張是短期問(wèn)題，并不是流動(dòng)性‘?dāng)嗔选??！痹谒^的“錢(qián)荒”面前，有貸款需求的企業(yè)還會(huì)選擇繼續(xù)向銀行貸款來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而商業(yè)銀行則會(huì)根據(jù)企業(yè)資質(zhì)發(fā)放貸款。 

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出，此次是政策主動(dòng)調(diào)控，而不是等到泡沫破裂后的被動(dòng)調(diào)整。這有利于維護(hù)金融穩(wěn)定，也有利于改變房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)占用太多資金、擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況。 

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，近期金融市場(chǎng)的波動(dòng)是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn)，重在促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。高層近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴(kuò)張性政策、讓金融更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意味。 

    規(guī)范貸款投向固然重要，但更重要的是通過(guò)改革提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的利潤(rùn)水平，增加其對(duì)資金的吸引力，只有這樣才能形成良性循環(huán)，也才能讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健上漲。隨著下半年流動(dòng)性緊張狀況得到緩解、市場(chǎng)利率水平回落，銀行業(yè)“錢(qián)荒”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。此外，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策退出腳步漸行漸近，全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化過(guò)程加速，此時(shí)我國(guó)央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，邁出了力促資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅(jiān)實(shí)一步。